一、下游重工、造船業(yè)產(chǎn)能擴張推動機床行業(yè)進入加速通道  

   機床是先進制造技術(shù)的載體和裝備工業(yè)的基本生產(chǎn)手段，機械制造的工作母機，是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，主要應用領(lǐng)域是船舶、工程機械、軍工、農(nóng)機、電力設(shè)備、鐵路機車、汽車等行業(yè)。在船舶、工程機械等行業(yè)的產(chǎn)能擴張壓力的推動之下，機床工業(yè)正迎來快速發(fā)展階段。  

   就最近幾年的發(fā)展情況看，在機床工業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)中，船舶、工程機械、重型機械、軍工是發(fā)展最快的行業(yè)，這些行業(yè)的企業(yè)在從產(chǎn)能閑置發(fā)展到滿產(chǎn)超產(chǎn)的過程中，對機床設(shè)備的更新?lián)Q代和小規(guī)模添置需求帶動了機床工業(yè)穩(wěn)定中速增長；當前各大造船公司、工程機械公司的產(chǎn)能利用率基本都在100%以上，尤其是造船行業(yè)，手持訂單遠超當前產(chǎn)能，生產(chǎn)任務已經(jīng)排到了2011年，擴大產(chǎn)能已成為必然，擴產(chǎn)必須的生產(chǎn)設(shè)備尤其是機床設(shè)備的需求量將迎來加速增長，其他如汽車、電力設(shè)備的需求也將維持穩(wěn)定增長。  

   二、各機械子行業(yè)交替推動機床工業(yè)發(fā)展，大型重型機床速度遠快于中小型機床  

   機床是制造機器的機器，為汽車、船舶、軍工、工程機械等各個裝備制造產(chǎn)業(yè)提供裝備，因此與宏觀經(jīng)濟、特別是制造領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。同時機床行業(yè)的直接下游是機械制造，因此機床行業(yè)與機械制造業(yè)的關(guān)系更為密切。機床工業(yè)給其下游多個機械制造子行業(yè)提供產(chǎn)品，因此不同時期，各裝備制造子行業(yè)有繁榮，有衰退，而機床工業(yè)發(fā)展比其下游行業(yè)要相對穩(wěn)健。在各個不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，各個子行業(yè)交替成為推動機床行業(yè)發(fā)展的主動力，機床行業(yè)將跟隨發(fā)展最快的子行業(yè)增長。  

   在當前的經(jīng)濟發(fā)展階段，船舶、工程機械，重型機械、石化生產(chǎn)設(shè)備等重型設(shè)備是發(fā)展最快和增長前景最為明確的下游行業(yè)，汽車工業(yè)雖然整體盈利水平增長跟不上產(chǎn)量增長，但產(chǎn)銷量的增長還是比較明朗的，因此汽車工業(yè)對機床的需求仍將穩(wěn)定增長。  

   重型工業(yè)發(fā)展是此輪中國經(jīng)濟繁榮的主要增長點，成為拉動我國經(jīng)濟的重要力量，中國目前正處于重型機械、重化工業(yè)發(fā)展階段的中段，這一階段還將持續(xù)很長時間，重型機械行業(yè)發(fā)展應該快于輕型、中型機械產(chǎn)品的發(fā)展，相對應地其所推動的大型、重型機床行業(yè)的發(fā)展速度將遠快于中小型機床，因此我們更看好大型、重型機床行業(yè)的發(fā)展前景。  

   三、高精密機床壁壘很高  

   機床行業(yè)作為精密機械制造業(yè)，發(fā)展特點是循序漸進，逐步累積，產(chǎn)品性能很難在短時間內(nèi)取得爆發(fā)式進展。如同其它制造業(yè)一樣，基于亞洲國家的成本優(yōu)勢，近年來機床工業(yè)有向亞洲新興國家轉(zhuǎn)移的趨勢，但這種趨勢發(fā)展的速度比較緩慢，遠遠落后于其它類機械設(shè)備制造業(yè)，這主要也是因為機床工業(yè)技術(shù)和工藝提高的難度很高。當然我們認為這種轉(zhuǎn)移的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。  

   高精機床是先發(fā)優(yōu)勢明顯的行業(yè)，技術(shù)與工藝非常嚴苛，每提高一步都需要很豐富的技術(shù)、工藝上的沉淀和艱苦的努力。對于后發(fā)的國家和企業(yè)來說很難彌補，這也是我國機床工業(yè)長期落后，貿(mào)易逆差居高不下的重要原因。這與我國其他行業(yè)特別是其他機械子行業(yè)發(fā)展突飛猛進，產(chǎn)品開始大規(guī)模出口的形勢形成了鮮明對比。相對于其他機械行業(yè)來說，我國管理部門對機床行業(yè)的重視和扶持力度是相當大的，但是機床行業(yè)的逆差水平是所有機械類子行業(yè)中最高的，這充分說明了高精機床提高的難度。  

   正因為高精機床行業(yè)提高難度大，所以機床行業(yè)先進國家對本國機床企業(yè)保護的力度也比其他行業(yè)要大，西方國家對我國機床業(yè)不僅在技術(shù)上嚴格限制轉(zhuǎn)讓，而且基于政治原因在高精機床產(chǎn)品上也對我國實施限制和禁運。高精機床是當前為數(shù)不多的西方國家對我國采取限制和禁運措施的產(chǎn)品。  

   當然機床行業(yè)這種高壁壘特點確實給國內(nèi)機床企業(yè)發(fā)展制造了障礙，但這也成為國內(nèi)高精機床行業(yè)龍頭企業(yè)的保護墻和后發(fā)企業(yè)的進入壁壘，龍頭機床企業(yè)相對國內(nèi)后發(fā)企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢會維持很長一段時期。  

   四、中國機床工業(yè)取得很大進步  

   機床是裝備工業(yè)的基礎(chǔ)，生產(chǎn)裝備的裝備，機床工業(yè)是關(guān)系國民經(jīng)濟、國防建設(shè)的基礎(chǔ)工業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，在發(fā)達國家無一不重視機床工業(yè)。我國機床工業(yè)經(jīng)過多年艱苦努力，建立起較大的規(guī)模和較完整的體系，奠定了有利的技術(shù)基礎(chǔ)，具備相當?shù)母偁帉嵙�。整體上說，我國機床工業(yè)已跨入世界行列的第一方陣。2000年以來，世界機床工業(yè)由歐洲向亞洲新興國家轉(zhuǎn)移趨勢，雖然緩慢但難以逆轉(zhuǎn)。  

   十五 以來，我國機床消費連創(chuàng)紀錄，大陸市場機床消費總額(國內(nèi)產(chǎn)品銷售產(chǎn)值+進口額-出口額)和進口額已連續(xù)5年居世界第一，成為令全球矚目的機床消費大國。2006年中國大陸市場機床消費額達131.1億美元，同比增長約20%；機床進口72.4億美元，同比增長11.55%，增幅比上年同期提高1.7個百分點。中國機床消費額占全球機床銷售總額的比重已達到20%以上，為機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了難得的市場機遇。世界機床消費位列二、三、四名的日本約占15%，美國約占11.6%，德國約占10.6%。  

   作為一個世界上發(fā)揮重要作用的大國，我國必須從各個方面確保國家的獨立自主地位。我國機床行業(yè)產(chǎn)品種類齊全，可生產(chǎn)品種已經(jīng)超過3600種，基本已經(jīng)無空白領(lǐng)域，大部分滿足了我國裝備制造業(yè)對機床的需求。  

   近年來，我國機床市場需求非常旺盛，2003年至2006年之間，銷售收入增長率分別為21%、21%、17%，27%，而數(shù)控機床更是以50%以上的速度增長。機床工具行業(yè)整體銷售收入連年以20%以上的復合增長率增長，從目前的情況來看，國內(nèi)機床行業(yè)需求旺盛趨勢還將延續(xù)。在技術(shù)含量較高的金屬切削機床方面，機床產(chǎn)量連年上升，年復合增長率22%以上，數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量上升幅度更快，數(shù)控金切機床比例穩(wěn)步增長，2001年中國數(shù)控金切機床比例只有9%，到2007年上半年已經(jīng)達到了20%。由于我國目前正處于工業(yè)化初期，很多金屬加工產(chǎn)品要求的精度并不要求很高，加上我國勞動力成本低廉，因此低端普通機床仍然有一定的市場銷路。  

   五、國產(chǎn)機床數(shù)控化率逐年提高  

   數(shù)控機床的工作原理就是將加工過程所需的各種操作(如主軸變速、工件的松開與夾緊、進刀與退刀、開車與停車、自動關(guān)停冷卻液)和步驟以及工件的形狀尺寸用數(shù)字化的表示，通過控制介質(zhì)將數(shù)字信息送入數(shù)控裝置，數(shù)控裝置對輸入的信息進行處理與運算，發(fā)出各種控制信號，控制機床的伺服系統(tǒng)或其他驅(qū)動元件，使機床自動加工出所需要的工件。所以，數(shù)控加工的關(guān)鍵是加工數(shù)據(jù)和工藝參數(shù)的獲取，即數(shù)控編程。  

   數(shù)控機床與普通機床相比有很多無可比擬優(yōu)點：1、適合于復雜異形零件的加工；2、加工精度高；3、加工穩(wěn)定可靠；4、高柔性，加工對象改變時，一般只需要更改數(shù)控程序，體現(xiàn)出很好的適應性，5、高生產(chǎn)率；6、勞動條件好，機床自動化程度高，操作人員勞動強度大大降低，工作環(huán)境較好。  

   缺點是：1、投資大，使用費用高；2、生產(chǎn)準備工作復雜；3、維修困難，數(shù)控機床是典型的機電一體化產(chǎn)品，技術(shù)含量高，對維修人員的技術(shù)要求很高。歐洲、美國、日本的機床業(yè)都很重視數(shù)控化，目前歐美日的金屬切削機床的產(chǎn)值數(shù)控化率均在80%以上，數(shù)量數(shù)控化率也在60%以上。  

   我國數(shù)控機床開發(fā)晚，起點低，前期發(fā)展緩慢。數(shù)控系統(tǒng)裝置是數(shù)控機床的神經(jīng)中樞，是曾長期阻礙中國數(shù)控領(lǐng)域發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。九五 以后國家有關(guān)部門明確發(fā)展以PC為平臺的數(shù)控系統(tǒng)，通過九五 的攻關(guān)，現(xiàn)在框架上已初步完成。解決了多坐標聯(lián)動的技術(shù)難題。從過去的三坐標聯(lián)動達到了最多可達八坐標聯(lián)動，打破了國外對我國的技術(shù)限制 。同時，我國國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)已具備批量生產(chǎn)能力，市場品牌也在逐步樹立，正在改變國際強手在中國市場上奇貨可居的壟斷局面。

   經(jīng)過多年的發(fā)展的我國數(shù)控機床已經(jīng)取得了很大進步，遠高于普通機床的發(fā)展速度，2002年國產(chǎn)數(shù)控金屬切削機床24803臺，06年達到了82024臺，數(shù)量數(shù)控化率從9%提高到了20%，產(chǎn)值數(shù)控化率為44%。  

   但是總體來說我國數(shù)控金切機床還是相對比較落后，國內(nèi)市場占有率低，基本依賴進口，這是導致我國金屬加工、金屬切削機床的貿(mào)易逆差連年上升的重要原因。我國數(shù)控金切機床消費對進口產(chǎn)品的依存度長期維持在70%以上，如何發(fā)展我國數(shù)控金切機床，是我國機床業(yè)界的重要任務，同時也是我國機床擴張和增長的重大機會。  

   六、對進口機床依存度還仍然很高  

   長期以來我國機床工業(yè)取得了很大發(fā)展，但是相對于發(fā)達國家的機床工業(yè)我們?nèi)匀宦浜�，主要在加工精度、穩(wěn)定性、無故障時間上與國外產(chǎn)品有較大差距，而且數(shù)控化率偏低，雖然我國大陸機床主機的銷售收入增長很快，但進口增長也很快，進出口逆差有逐年擴大趨勢，只是在07年上半年，進出口逆差有稍稍縮小的跡象，總體而言，我國對進口機床的依存度較高，一直維持在50%以上。這其中，數(shù)控金切機床對國外產(chǎn)品的依存度很高是重要原因。我國數(shù)控金切機床對進口存度達到了70%，可以說基本依賴進口。  

   造成這種局面的主要原因是我國機床產(chǎn)品，尤其是高精機床和數(shù)控機床的性能、質(zhì)量、穩(wěn)定性落后，而且提高速度緩慢；另一個原因是國內(nèi)對機床行業(yè)的保護力度還不到位。前些年為了吸引外資，對外商直接投資企業(yè)購買外國設(shè)備免稅。近年來，政府已經(jīng)對這些政策進行了修改，外商投資企業(yè)進口機床的免稅條款已經(jīng)廢除，而且國內(nèi)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資購買國產(chǎn)設(shè)備可以抵稅。這些措施有力地支持了國產(chǎn)機床業(yè)的發(fā)展。  

   當然我國機床行業(yè)對進口度高，也從側(cè)面說明了機床行業(yè)提高的速度較慢，很難取得爆發(fā)性的飛躍，行業(yè)壁壘非常高，因此國內(nèi)機床行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，在技術(shù)和產(chǎn)品性能上優(yōu)勢將保持很長一段時間，其他后來者很難在短時間內(nèi)超越。同時對外依存度高也給予了我國機床行業(yè)較大的發(fā)展空間。  

   七、重點公司：昆明機床  

   公司在幾十年的發(fā)展和技術(shù)沉積過程中，公司逐步形成以精密鏜銑床產(chǎn)品為主的格局，成為國內(nèi)三大鏜銑床生產(chǎn)商之一，精密度和穩(wěn)定性在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位。目前公司的臥式鏜床、落地式鏜床均已實現(xiàn)數(shù)控化，數(shù)控化率逐年提高，公司目前在手訂單已經(jīng)超過07年機床行業(yè)收入，生產(chǎn)任務已經(jīng)排到08年6月以后，08年業(yè)績已經(jīng)有了保障，我們預計公司07、08、09年每股收益可達0.51元、0.81元，1.20元，給予強烈推薦評級。